Βασικά συμπεράσματα:
- Οι οικονομικές επιπτώσεις της κλιματικής αλλαγής και άλλοι παράγοντες ESG μπορούν να ληφθούν υπόψη στην ανάλυση κινδύνου και απόδοσης των επενδυτικών επιλογών σχεδίου και των επενδυτικών τρόπων δράσης.
- Οι επενδυτικές αποφάσεις μπορεί να βασίζονται σε ESG ή άλλα παράπλευρα οφέλη όταν οι ανταγωνιστικές επενδύσεις εξυπηρετούν εξίσου τα οικονομικά συμφέροντα του προγράμματος.
- Οι καταπιστευματοδόχοι του προγράμματος 401(k) ενδέχεται να λαμβάνουν υπόψη τις προτιμήσεις των συμμετεχόντων όταν επιλέγουν το μενού επενδυτικών επιλογών του προγράμματος.
- Τα κεφάλαια ESG μπορούν να χρησιμοποιηθούν ως επιλέξιμες εναλλακτικές επενδυτικές λύσεις προεπιλογής (QDIA).
_________________________________________________
Το Υπουργείο Εργασίας των ΗΠΑ («DOL») εξέδωσε έναν τελικό κανόνα (τον «Τελικό Κανόνα») σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο οι καταπιστευματοδόχοι της ERISA μπορούν να λαμβάνουν υπόψη περιβαλλοντικούς, κοινωνικούς και κυβερνητικούς παράγοντες (ESG) όταν λαμβάνουν επενδυτικές αποφάσεις για τα συνταξιοδοτικά τους σχέδια. Ο Τελικός Κανόνας έχει σκοπό να μειώσει αυτό που η DOL αποκάλεσε το «ψυχαγωγικό αποτέλεσμα» ορισμένων προηγούμενων κανονισμών σχετικά με την ικανότητα και την προθυμία των θεματοφυλάκων των συνταξιοδοτικών προγραμμάτων να λαμβάνουν υπόψη την κλιματική αλλαγή και άλλους παράγοντες ESG κατά την εκπλήρωση των ευθυνών τους στο πλαίσιο της ERISA και μπορεί να οδηγήσει σε χορηγούς σχεδίων. Προσθήκη επενδυτικών επιλογών ESG σε επενδυτικές επιλογές 401(k).
Οι περισσότερες διατάξεις του Τελικού Κανόνα θα ισχύουν για επενδύσεις που πραγματοποιήθηκαν και επενδυτικές πορείες δράσης που πραγματοποιήθηκαν μετά τις 30 Ιανουαρίου 2023, αλλά ορισμένες διατάξεις που σχετίζονται με την ψηφοφορία μέσω πληρεξουσίου δεν θα ισχύουν έως την 1η Δεκεμβρίου 2023.
Ο Τελικός Κανόνας περιγράφεται λεπτομερέστερα παρακάτω.
_________________________________________________
Ο Τελικός Κανόνας, με τίτλο «Σύνοια και Πιστότητα στην Επιλογή Επενδύσεων Σχεδίου και Άσκηση των Δικαιωμάτων των Μετόχων», είναι το αποτέλεσμα της αναθεώρησης του κανονισμού για τις «επενδυτικές υποχρεώσεις» από το DOL που ξεκίνησε στις αρχές του 2021. Η κυβέρνηση Μπάιντεν. Το DOL καθόρισε ότι ορισμένες από τις τροποποιήσεις του 2020 στον υφιστάμενο κανόνα απαιτούν τα σχέδια να λαμβάνουν υπόψη την κλιματική αλλαγή και άλλους παράγοντες ESG κατά τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων και την άσκηση των δικαιωμάτων των μετόχων, ακόμη και όταν τέτοιες εκτιμήσεις σχετίζονται με την ανάλυση κινδύνου και απόδοσης μιας συγκεκριμένης οντότητας. αποτρέψτε τους καταπιστευματοδόχους του σχεδίου να λαμβάνουν. επένδυση ή επενδυτική πορεία δράσης. Ο Τελικός Κανόνας αποσκοπεί στη διευκρίνιση των ευθυνών ενός καταπιστευματοδόχου στη λήψη αποφάσεων επενδυτικών σχεδίων βάσει του Νόμου Ασφάλειας Εισοδήματος Συνταξιοδοτικών Υπαλλήλων του 1974 (“ERISA”), όπως τροποποιήθηκε, συμπεριλαμβανομένης της επιλογής, της υλοποίησης ή της ανάθεσης επενδυτικών εναλλακτικών επενδυτικών όρων (QDIA). . υιοθέτηση πολιτικών και κατευθυντήριων γραμμών για τα δικαιώματα των μετόχων και την ψήφο μέσω πληρεξουσίου.
Καθήκοντα γενικής και επενδυτικής σύνεσης
Γενικός κανόνας. Ο Τελικός Κανόνας, όπως και ο Τρέχων Κανόνας, ενσωματώνει τα βασικά καθήκοντα πίστης και σύνεσης της ERISA, τα οποία απαιτούν από έναν καταπιστευματοδόχο (i) να ενεργεί αποκλειστικά προς το συμφέρον των συμμετεχόντων και των δικαιούχων του προγράμματος και προς όφελος των συμμετεχόντων και των δικαιούχων τους. πληρωμή εύλογων διοικητικών εξόδων· και (ii) με τη φροντίδα, την επιδεξιότητα, τη σύνεση και την επιμέλεια που θα ασκούσε ένα συνετό άτομο που ενεργεί με παρόμοια ιδιότητα και είναι εξοικειωμένο με τέτοια θέματα στις περιστάσεις ενεργώντας παρόμοιας φύσης και για παρόμοιους σκοπούς.
Εξάλειψη της διάκρισης μεταξύ υλικών/άυλων παραγόντων. Ο Τελικός Κανόνας καταργεί την απαίτηση του υφιστάμενου κανόνα ότι οι επενδυτικές αποφάσεις λαμβάνονται γενικά με βάση μόνο «ουσιώδεις» παράγοντες. Το DOL ανησυχούσε ότι η διάκριση μεταξύ υλικών και άυλων παραγόντων θα μπορούσε να αποθαρρύνει τους καταπιστευματοδόχους από το να εξετάσουν την κλιματική αλλαγή και άλλους παράγοντες ESG, ακόμη και όταν σχετίζονται άμεσα με την ανάλυση κινδύνου και απόδοσης. Σύμφωνα με τον Τελικό Κανόνα, οι καταπιστευματοδόχοι μπορούν να βασίζουν τις επενδυτικές τους αποφάσεις σε οποιονδήποτε παράγοντα εύλογα κρίνουν ότι σχετίζεται με την ανάλυση κινδύνου και απόδοσης, συμπεριλαμβανομένων των οικονομικών επιπτώσεων της κλιματικής αλλαγής και άλλων παραγόντων ESG, εφόσον τα συμφέροντα του καταπιστευματοδόχου δεν είναι υποδεέστερα. Οι συμμετέχοντες και οι δικαιούχοι δίνουν προτεραιότητα σε άσχετους στόχους στα σχέδιά τους.
Δεν υπάρχει εντολή να ληφθούν υπόψη παράγοντες ESG. Ο τρέχων Κανόνας και ο Τελικός Κανόνας απαιτούν και οι δύο από τον καταπιστευματοδόχο να λαμβάνει δεόντως υπόψη, μεταξύ άλλων, τα προβλεπόμενα έσοδα του σχεδίου σε σχέση με τους στόχους χρηματοδότησής του. Ο προτεινόμενος κανόνας προσθέτει ότι αυτό μπορεί συχνά να απαιτεί αξιολόγηση των οικονομικών επιπτώσεων της κλιματικής αλλαγής και άλλων παραγόντων ESG, και θα περιλαμβάνει συγκεκριμένα παραδείγματα για το πώς αυτοί οι παράγοντες μπορεί να σχετίζονται με την ανάλυση κινδύνου και απόδοσης. Το DOL έχει αφαιρέσει αυτήν τη γλώσσα και τα σχετικά παραδείγματα από τον Τελικό Κανόνα για να αποφύγει τη δημιουργία της εσφαλμένης εντύπωσης ότι οι καταπιστευματοδόχοι πρέπει να λαμβάνουν υπόψη την κλιματική αλλαγή και άλλους παράγοντες ESG σε όλες τις αναλύσεις κινδύνου και απόδοσης.
Παράπλευρα Οφέλη
Κανόνας ισοπαλίας. Η υπορυθμιστική καθοδήγηση του DOL έχει από καιρό αναγνωρίσει ότι οι καταπιστευματοδόχοι επιτρέπεται να χρησιμοποιούν προνομιακές υποχρεώσεις για να διακόψουν τους δεσμούς μεταξύ επενδύσεων χωρίς να παραβιάζουν τις γενικές υποχρεώσεις σύνεσης και πίστης της ERISA. Σύμφωνα με την τροποποίηση του 2020, ένας καταπιστευματοδόχος δεν μπορεί να βασίσει καμία επενδυτική απόφαση σε μη επαγγελματικούς παράγοντες, εκτός εάν οι εναλλακτικές λύσεις διακρίνονται αποκλειστικά σε σημαντικούς παράγοντες και ο καταπιστευματοδόχος πληροί ορισμένες απαιτήσεις κατάθεσης. Σύμφωνα με τον Τελικό Κανόνα, ένα πρόγραμμα μπορεί να βασίσει τις αποφάσεις καταπιστευματικής επένδυσης σε παράπλευρα οφέλη εκτός από το εισόδημα από επενδύσεις, εάν ο καταπιστευματοδόχος συμπεράνει εύλογα ότι οι ανταγωνιστικές επενδυτικές αποφάσεις εξυπηρετούν τα οικονομικά συμφέροντα του προγράμματος στον σχετικό χρονικό ορίζοντα και ο καταπιστευτής δεν αποδέχεται μειωμένες αποδόσεις. ή μεγαλύτερους κινδύνους για την παροχή τέτοιων παράπλευρων οφελών. Ο Τελικός Κανόνας καταργεί επίσης τις απαιτήσεις κατάθεσης του υφιστάμενου κανονισμού. Σύμφωνα με το DOL, η διατύπωση του Τελικού Κανόνα για τον κανόνα ισοπαλίας αντιμετωπίζει καλύτερα τις πραγματικότητες της καταπιστευτικής λήψης αποφάσεων και ευθυγραμμίζεται περισσότερο με τις προηγούμενες οδηγίες του DOL.
Επενδυτικές Επιλογές σε Ατομικούς Λογαριασμούς Διαχειριζόμενους από Συμμετέχοντες. QDIAs
Χρήση των προτιμήσεων των συμμετεχόντων. Ο Τελικός Κανόνας προβλέπει συγκεκριμένα ότι ένας καταπιστευματοδόχος ενός προγράμματος ατομικού λογαριασμού που διαχειρίζεται ο συμμετέχων δεν παραβιάζει το καθήκον πίστης της ERISA, επειδή ο καταπιστεύματος λαμβάνει υπόψη τις προτιμήσεις του συμμετέχοντα όταν επιλέγει τις επενδυτικές επιλογές του προγράμματος σύμφωνα με το καθήκον φροντίδας της ERISA. Αυτή η διάταξη δεν επιτρέπει σε έναν καταπιστευματοδόχο να επιλέξει μια προαιρετική επενδυτική επιλογή με βάση τις επιθυμίες ή τις προτιμήσεις ενός συμμετέχοντος ή να απαιτεί από τους καταπιστευματοδόχους να λαμβάνουν υπόψη τις προτιμήσεις των συμμετεχόντων όταν επιλέγουν επενδυτικές επιλογές προγράμματος.
Χωρίς ειδικό έγγραφο. Ο προτεινόμενος κανόνας θα απαιτούσε από τον καταπιστευματοδόχο ενός προγράμματος ατομικού λογαριασμού που διαχειρίζεται ο συμμετέχων να συμμορφώνεται με ορισμένες απαιτήσεις γνωστοποίησης όταν επιλέγεται μια επενδυτική επιλογή προγράμματος με βάση τα παράπλευρα οφέλη. Το DOL αφαίρεσε αυτήν την απαίτηση από τον Τελικό Κανόνα εν αναμονή του αποτελέσματος της διαδικασίας θέσπισης κανόνων που βρίσκεται σε εξέλιξη αυτή τη στιγμή από την SEC σχετικά με τα ονόματα των εταιρειών επενδύσεων και τις γνωστοποιήσεις ESG. Το DOL έχει δηλώσει ότι μπορεί να επανεξετάσει την απαίτηση αναφοράς ή γνωστοποίησης για παράπλευρα οφέλη ανάλογα με τα πορίσματα της SEC.
Ταμεία ESG όπως το QDIA. Ο Τελικός Κανόνας καταργεί επίσης τη διάταξη της τροποποίησης του 2020 που απαγορεύει στους καταπιστευματοδόχους σχεδίων να ορίζουν μια επενδυτική επιλογή ως QDIA εάν οι επενδυτικοί στόχοι, οι στόχοι ή η βάση της επενδυτικής επιλογής περιλαμβάνουν, εξετάζουν ή υποδεικνύουν τη χρήση μιας ή περισσότερων αβεβαιοτήτων. είναι επενδυτικές στρατηγικές. υλικούς παράγοντες. Το DOL σημειώνει ότι αυτή η διάταξη θα απαγόρευε σε έναν καταπιστευματοδόχο να ορίσει ένα ταμείο ESG ως QDIA ακόμη και αν είναι οικονομικά ανώτερο από ανταγωνιστικά κεφάλαια εκτός ESG. Το DOL σημειώνει περαιτέρω ότι η απαγόρευση στην τροποποίηση του 2020 δεν είναι απαραίτητη για την προστασία των συμμετεχόντων, επειδή τα εκλεγμένα QDIA υπόκεινται ήδη σε ειδικές προστασίες βάσει του υφιστάμενου κανονισμού QDIA καθώς και των γενικών υποχρεώσεων σύνεσης και πίστης της ERISA.
Ψηφοφορία με αντιπρόσωπο και άσκηση δικαιωμάτων άλλων μετόχων
Ο Τελικός Κανόνας επιφέρει τις ακόλουθες αλλαγές στις διατάξεις του Υφιστάμενου Κανόνα σχετικά με την άσκηση της ψήφου μέσω αντιπροσώπου και άλλων δικαιωμάτων των μετόχων:
- Γενικό καθήκον ψήφου. Καταργεί τη φράση «το καταπιστευματικό καθήκον για τη διαχείριση των δικαιωμάτων των μετόχων σχετικά με μετοχές δεν απαιτεί την ψήφο κάθε αντιπροσώπου ή την άσκηση του δικαιώματος κάθε μετόχου». Το DOL ανησυχεί ότι αυτή η γλώσσα ενθαρρύνει την αδιαφορία για την ψηφοφορία μέσω πληρεξουσίου και δεν συνάδει με τη μακροχρόνια άποψη του DOL ότι η ERISA απαιτεί από πληρεξούσιους να ψηφίζουν εκτός εάν ο καταπιστευματοδόχος κρίνει ότι δεν είναι προς το συμφέρον του σχεδίου.
- Χωρίς ειδικές απαιτήσεις τεκμηρίωσης. Αυτό εξαλείφει την απαίτηση διατήρησης αρχείων των δραστηριοτήτων ψήφου μέσω πληρεξουσίου και άλλων ασκήσεων των δικαιωμάτων των μετόχων, κάτι που η DOL πιστεύει ότι μπορεί να δημιουργήσει την εσφαλμένη εντύπωση ότι αυτές οι δραστηριότητες δεν ευνοούνται ή φέρουν μεγαλύτερες υποχρεώσεις καταπιστεύματος.
- Προαγωγή ηθικών οφελών. Καταργεί τη γλώσσα που απαγορεύει στους καταπιστευματοδόχους να προωθούν ηθικά οφέλη ή σκοπούς που δεν σχετίζονται με τα υλικά συμφέροντα των συμμετεχόντων και των δικαιούχων του προγράμματος όταν ψηφίζουν αντιπρόσωποι ή ασκούν άλλα δικαιώματα μετόχων. Το DOL ανησυχεί ότι αυτή η γλώσσα θα μπορούσε εύκολα να παρερμηνευθεί ότι σημαίνει ότι οι καταπιστευματοδόχοι του σχεδίου, εκτός από την εκπλήρωση των καθηκόντων τους, έχουν καθήκον να διασφαλίζουν ότι οι ψήφοι ή άλλες ενέργειές τους δεν προωθούν στόχους ή στόχους που δεν σχετίζονται με τα οικονομικά συμφέροντα του σχεδίου. σύμφωνα με τα οικονομικά συμφέροντα του σχεδίου και χωρίς να υποτάσσονται τα συμφέροντα των συμμετεχόντων και των δικαιούχων σε άλλους στόχους.
- Χωρίς ενισχυμένη παρακολούθηση. Καταργεί τις ειδικές υποχρεώσεις παρακολούθησης που ισχύουν όταν η εξουσία ψήφου σε αντιπροσώπους ή άσκησης δικαιωμάτων μετόχου ανατίθεται σε διαχειριστή επενδύσεων, εταιρεία ψηφοφορίας αντιπροσώπου ή άλλο πρόσωπο. Το DOL ανησυχεί ότι αυτή η διάταξη ενδέχεται να δημιουργήσει λανθασμένα υψηλότερα πρότυπα για την παρακολούθηση των δραστηριοτήτων ψηφοφορίας μέσω πληρεξουσίου από ό,τι εφαρμόζεται σε άλλες δραστηριότητες καταπιστεύματος.
- Χωρίς ασφαλή λιμάνια. Καταργεί δύο πολιτικές ψηφοφορίας με πληρεξούσιο «ασφαλούς λιμένα» που μπορούν να χρησιμοποιήσουν οι καταπιστευματοδόχοι για να εκπληρώσουν τις υποχρεώσεις τους βάσει της ERISA όταν αποφασίζουν αν θα ψηφίσουν. Το πρώτο ασφαλές λιμάνι επέτρεψε στους καταπιστευματοδόχους να υιοθετήσουν μια πολιτική περιορισμού των πόρων ψήφου τους σε ορισμένους τύπους προτάσεων που με σύνεση καθόρισαν ότι σχετίζονται ουσιωδώς με τις δραστηριότητες του εκδότη ή αναμενόταν να έχουν σημαντική επίδραση στην αξία της επένδυσης. Ένα δεύτερο ασφαλές λιμάνι επέτρεπε μια πολιτική προτάσεων χωρίς ψήφο ή συγκεκριμένων τύπων προτάσεων όταν η ιδιοκτησία του προγράμματος σε έναν εκδότη σε σχέση με τα συνολικά επενδυτικά περιουσιακά στοιχεία του προγράμματος είναι κάτω από ένα καθορισμένο όριο. Το DOL θεωρεί αυτά τα ασφαλή λιμάνια ως μη χρήσιμα και περιττά και ανησυχεί ότι θα μπορούσαν να ερμηνευθούν ως κανονιστική άδεια για σχέδια για την παραίτηση από την ψηφοφορία με πληρεξούσιο χωρίς να λαμβάνονται δεόντως υπόψη τα συμφέροντα του σχεδίου ως μετόχου.
Ημερομηνία ισχύος
Εκτός από όσα σημειώνεται παρακάτω, ο Τελικός Κανόνας θα ισχύει για όλες τις επενδύσεις που πραγματοποιήθηκαν και τις επενδυτικές πορείες δράσης που πραγματοποιήθηκαν μετά τις 30 Ιανουαρίου 2023.
Διατάξεις που πληρούν τις απαιτήσεις για την υιοθέτηση της πρακτικής της τήρησης των συστάσεων μιας εταιρείας συμβούλων πληρεξουσίου ή άλλου παρόχου υπηρεσιών, καθώς και διατάξεις σχετικά με την επιλογή πολιτικών ψηφοφορίας με πληρεξούσιο που ισχύουν για περιουσιακά στοιχεία σχεδίων που επενδύονται σε συγκεντρωτικά επενδυτικά οχήματα που αποτελούν και τα δύο μέρη. Ο ισχύων κανονισμός δεν θα ισχύει μέχρι την 1η Δεκεμβρίου 2023.
Το DOL έχει αποφασίσει ότι είναι σκόπιμο να καθυστερήσει η εφαρμογή του τελικού κανόνα για να δοθεί χρόνος στους καταπιστευτές του σχεδίου να επανεξετάσουν τις συμφωνίες τους με εταιρείες παροχής συμβουλών δικηγόρων και διαχειριστές συγκεντρωτικών επενδυτικών οχημάτων.